La boucle prix-salaires : généalogie d’une doxa

Modération salariale, désinflation compétitive et mesure des prix en France, 1983-2026

Auteur

Affiliation

François Geerolf

IFE-OFCE

Résumé

Depuis 1983, la politique économique française repose sur une conviction rarement énoncée comme telle : pour regagner en compétitivité sans dévaluer, les prix et les salaires français doivent progresser moins vite que ceux de leurs partenaires, à commencer par l’Allemagne. Cette « désinflation compétitive » s’appuie sur une crainte, celle de la boucle prix-salaires, et sur un instrument, l’indice des prix, qui sert de référence aux négociations salariales et aux revalorisations. On en retrace la généalogie, de la désindexation de 1982-1983 aux réponses données au retour de l’inflation en 2021-2023. La conviction ne tient ni à une majorité ni à une école : on la retrouve dans un rapport remis aux ministres de l’Économie en 2014, chez le président d’un institut de conjoncture en 2017, dans la bouche d’un ministre en 2021, sous la plume d’économistes parmi les plus écoutés en 2022, jusque dans la politique salariale de la Banque centrale européenne envers son propre personnel. Elle s’applique par des instruments précis : la fin de l’indexation, la formule du Smic, les primes plutôt que les salaires. Elle a été mise à l’épreuve en 2022 : la boucle redoutée ne s’est pas produite, et les salaires réels ont baissé. Sa théorie, celle des rigidités nominales, doit moins à Keynes qu’aux classiques qu’il combattait. Elle éclaire enfin la place de l’indice des prix, pensé comme l’instrument d’une modération salariale jugée nécessaire, et le sens des choix de méthode qui l’abaissent.

Mots clés

modération salariale, boucle prix-salaires, désinflation compétitive, indexation, courbe de Phillips, keynésianisme, indice des prix, Smic, négociations annuelles obligatoires, primes

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Introduction

Le 16 novembre 2021, interrogé à l’Assemblée nationale sur la hausse des prix, le ministre de l’Économie répondait : « Quant à l’augmentation générale des salaires, prenons garde à la boucle prix-salaires : c’est un cercle vicieux qui peut nourrir l’inflation et appauvrir les Français ! » (Assemblée nationale 2021). La phrase fut applaudie sur plusieurs bancs de la majorité. Elle n’avait rien de singulier. Sept ans plus tôt, un rapport remis aux ministres français et allemand de l’Économie jugeait déjà les salaires réels français trop dynamiques et appelait la France à suivre la voie qui lui avait permis, dans les années 1980, « d’éviter une indexation généralisée » (Enderlein et Pisani-Ferry 2014, 16). Six mois plus tard, deux économistes parmi les plus écoutés proposaient que les rattrapages salariaux rendus nécessaires par l’inflation prennent la forme de « primes exceptionnelles » plutôt que de hausses de salaires (O. Blanchard et Pisani-Ferry 2022a).

Ce texte ne discute pas la nécessité de la compétitivité, ni la sincérité de ceux qui ont tenu ces propos. Il s’intéresse à la façon dont une conviction de politique économique devient un réflexe, puis une évidence, partagée au-delà des clivages politiques et institutionnels. Bourdieu appelait doxa ce « point de vue particulier, le point de vue des dominants, qui se présente et s’impose comme point de vue universel » (Bourdieu 1993, 60). Avec Luc Boltanski, il avait montré comment une telle vision se forme dans des « lieux neutres », les commissions et colloques « qui ont fleuri de 1945 à nos jours, en particulier autour du plan », où s’élabore un « discours sans sujet », une politique « dépolitisée, neutralisée, promue à l’état de technique » (Bourdieu et Boltanski 1976, 4 et 48). La modération salariale en est, en France, un exemple achevé : elle n’a pas d’auteur, elle se présente comme une contrainte, et ceux qui la contestent passent pour ignorer l’économie.

On en retrace d’abord la généalogie, de la désindexation de 1982-1983 à la désinflation compétitive (Section 1), puis l’année 1993, où elle s’inscrit dans la dépense publique et dans les institutions (Section 2). On rappelle ses contradicteurs (Section 3), avant de montrer qu’elle s’exprime, de 2012 à 2023, dans des lieux et sous des signatures très différents (Section 4). On décrit ensuite les instruments par lesquels elle s’applique (Section 5), et ce que les faits en ont dit lorsque l’inflation est revenue (Section 6). On la replace ensuite dans le débat ancien sur le niveau des salaires, qui opposait Keynes aux classiques (Section 7). On montre enfin que l’indice des prix y est pensé comme un instrument, ce qui éclaire le sens des choix de méthode qui l’abaissent (Section 8).

1 De la désindexation à la désinflation compétitive

L’indice des prix a été, dès l’après-guerre, l’objet d’une lutte. En 1956, la « politique de l’indice » consistait à détaxer ou à bloquer les seuls prix suivis par l’indice, de sorte que la distorsion fut estimée à 3 % en quinze mois ; l’un des résultats recherchés était de retarder la revalorisation du salaire minimum (Padieu 2008, 8‑9). En 1957, une loi imposa un indice d’indexation du Smig dont le gouvernement fixait lui-même la composition, l’indice des 179 articles ; le directeur général de l’Insee mit en garde contre son « caractère arbitraire » (Touchelay 2014, 397). Dans les années 1970, la bataille se déplaça : la CGT publiait son propre indice, et le différentiel d’inflation avec l’Allemagne était déjà une question « essentielle » dans les controverses sur la mesure (Touchelay 2014, 398‑99).

Le tournant de 1983 met fin à cette « bataille de l’indice des prix » (Touchelay 2014, 400). La désindexation des salaires, décidée en 1982-1983 pour rester dans le système monétaire européen, inaugure une stratégie que l’on appellera désinflation compétitive : modération salariale, franc fort puis euro, recherche d’une inflation inférieure à celle de l’Allemagne pour regagner en compétitivité sans dévaluer (O. J. Blanchard et Muet 1993; Fitoussi 1995). Le différentiel d’inflation avec l’Allemagne devient le critère de réussite de la politique économique.

Une telle stratégie fait de l’indice des prix bien plus qu’une mesure. Il sert de référence aux négociations salariales, à commencer par les négociations annuelles obligatoires instituées en 1982 dans les entreprises, et aux revalorisations encore indexées. Il atteste aussi que la stratégie fonctionne : une inflation mesurée inférieure à celle de l’Allemagne est un résultat, que l’on peut afficher. Il n’est pas nécessaire que quiconque cherche à peser sur la mesure pour que cette position lui donne un poids particulier.

La doctrine n’est pas née évidence. En 1983, c’est une politique, et elle se présente comme telle. Edmond Malinvaud le rappellera : là où d’autres pays avaient conclu des accords nationaux de modération, en France, « le gouvernement imposa une politique désinflationniste des prix et des salaires », réponse à des circonstances qu’il jugeait « anormales » et non réforme structurelle permanente (Malinvaud 2000, 225‑26). Une dizaine d’années plus tard, elle s’étend des salaires nominaux aux salaires réels. Dans une note de la Fondation Saint-Simon reprise par Le Débat en 1994, Denis Olivennes jugeait la désindexation « inaboutie » : la France n’avait ajusté ses salaires aux chocs pétroliers qu’avec sept ans de retard sur la RFA, et l’écart entre salaires réels et productivité ne s’était pas assez creusé (Olivennes 1994, 140‑42). Il proposait d’afficher l’objectif d’une « désindexation négociée des salaires réels par rapport aux gains de productivité », sous le titre de « désinflation sociale », formule qu’il attribuait à Denis Kessler (Olivennes 1994, 149‑50). Il se présentait en briseur de tabou : poser la question du lien entre rémunérations et chômage était, écrivait-il, « presque obscène » (Olivennes 1994, 140). À la même époque, la commission du Plan présidée par Alain Minc demandait que le salaire progresse moins vite que la productivité (Section 3).

Six ans plus tard, l’hérésie revendiquée était devenue un constat. Un rapport du Conseil d’analyse économique remis à un gouvernement de gauche tenait pour « incontestable » que la préservation du pouvoir d’achat face aux chocs pétroliers avait été un choix collectif « désastreux », et voyait dans la modération salariale l’un des ressorts des créations d’emplois récentes (Pisani-Ferry 2000, 38‑39). Il jugeait pourtant que la France n’avait pas nécessairement besoin de renouer avec la désinflation compétitive, et devait plutôt miser sur la qualité de son offre (Pisani-Ferry 2000, 114‑15) : la doctrine n’est pas la constance d’un auteur. En 2022, enfin, ce sont les partisans de l’indexation qui faisaient figure d’hérétiques (Section 4). La charge de la preuve s’est inversée : en 1994, il fallait oser dire que les salaires réels progressaient trop vite ; en 2022, il fallait oser dire que la boucle prix-salaires n’existait pas.

2 1993

En quelques mois, l’année 1993 inscrit cette doctrine dans la dépense publique et dans les institutions.

La loi du 22 juillet 1993 garantit « la parité entre, d’une part, l’évolution des pensions et des salaires servant de base au calcul de celles-ci et, d’autre part, l’évolution des prix à la consommation » (République française 1993, art. 4). Les pensions suivent désormais l’indice des prix hors tabac, celui que la loi de 1991 avait créé pour l’indexation. Une part considérable de la dépense publique dépend dès lors directement de l’inflation mesurée : une inflation mesurée plus basse ralentit la dépense sans qu’aucune décision soit prise.

La même année, le Centre d’étude des revenus et des coûts disparaît. Créé en 1966, le CERC « mesure l’évolution du pouvoir d’achat des Français », selon les mots de l’opposition d’alors (Fabius 1993). En décembre 1991, dans l’opposition, Édouard Balladur s’appuyait encore sur lui : « selon le CERC, sur l’ensemble de la période 1987-1990, l’indice des traitements nets de l’INSEE fait apparaître une perte en francs constants de 0,5 % par an » (Balladur 1991). Deux ans plus tard, Premier ministre, sa majorité le supprimait par un amendement à la loi quinquennale pour l’emploi, déposé au Sénat mais dont « l’initiative revient à Matignon » (Les Échos 1993). Une quarantaine de chercheurs, soutenus par quelque 500 collègues, écrivaient au Premier ministre que cette « réforme » menaçait « directement l’information publique sur les revenus » (Les Échos 1993). L’opposition demandait s’il s’agissait « de se prémunir contre la publication de chiffres qui pourraient lui être défavorables » (Fabius 1993). La justification avancée après coup tient en une phrase : le CERC aurait privilégié, « dans ses études reprises par les médias, la question des inégalités de revenus, appréciée de façon statique, en abandonnant la réflexion sur les charges diverses qui pèsent sur les facteurs de production, notamment le travail » (Seillier 1999).

Le conseil du CERC ne comptait aucun membre de droit (Seillier 1999). Celui qui le remplace en comprend deux, le commissaire au Plan et le directeur général de l’Insee, et les chargés de mission du CERC sont « rattachés à l’Institut national de la statistique et des études économiques et gérés par celui-ci » (Premier ministre 1994, art. 1er et 16). En 1997, des syndicats et associations demandent le rétablissement du CERC « dans le cadre de la lutte “contre la pensée unique” » (Deprez 1997). Il est recréé en 2000, sans membres de droit ; le directeur général de l’Insee y retrouve un siège en 2004 (Centre Inffo 2004), et le CERC est supprimé en 2013, ses travaux devant être « poursuivis » au sein du Commissariat général à la stratégie et à la prospective (République française 2013).

L’année 1993 a une autre résonance. En septembre 2026, l’Insee prévoyait que les revenus d’activité reculeraient en termes réels « pour la première fois depuis 1993 (hors crise sanitaire) », les salaires réels étant « peu dynamiques, en deçà de la productivité, reflétant un pouvoir de négociation affaibli par la situation du marché du travail » (Insee 2026).

3 Les contradicteurs

La doctrine a eu ses contradicteurs, mais ils ont été tenus pour hétérodoxes, y compris lorsqu’ils étaient au pouvoir. Le mot de « pensée unique » s’impose au milieu des années 1990 pour désigner le consensus en matière économique (Ramonet 1995). En 1998, la fondation Marc-Bloch est créée pour « résister à la pensée unique ou conforme » (Chemin 1998).

La campagne présidentielle de 1995 met les deux camps face à face. En avril, lors d’un débat organisé par le Commissariat général du Plan, Alain Minc, qui avait présidé la commission du Plan sur la France de l’an 2000, déclarait « persister et signer ». Le rapport de sa commission, rappelait-il, disait « que la hausse du salaire direct et indirect doit être inférieure à la hausse de la productivité ». Il jugeait « désolant que les responsables soient tentés par le vieux “deal” classique des années 80 », celui où « les syndicats réclament par exemple 5 %, le patronat propose 3 % et on termine à 4 % », invoquait l’avertissement de l’Institut monétaire européen, « Attention aux risques de dérapages salariaux », et dénonçait un « retour en force de l’archaïsme français » chez ceux qui « entonnent le refrain “Libérons les salaires” ». Le « cercle de la raison », formule qu’il attribuait à Alain Touraine à propos du rapport, n’avait selon lui « rien à voir avec la pensée unique ». Il ajoutait pourtant : « La monnaie unique dont je suis un partisan acharné nous permettra heureusement d’importer clandestinement ce modèle », le modèle allemand de compromis salarial. Un seul candidat, notait-il, avait pris le rapport « en ligne de mire » : Jacques Chirac (Minc 1995).

Ce candidat faisait campagne sur la « fracture sociale » et proclamait que « la feuille de paie n’est pas l’ennemie de l’emploi ». Élu, il donna la priorité au rétablissement des finances publiques, en vue de la qualification pour l’euro, et gela la rémunération des fonctionnaires : « La feuille de paie des fonctionnaires, c’est aussi la feuille d’impôts » (Freyssenet 2022).

Henri Guaino, commissaire au Plan de 1995 à 1998 et « ancien pourfendeur de l’euro » (Acteurs publics 2006), a formulé la critique la plus précise du rôle qu’y joue l’indice des prix. En février 2005, il ne contestait pas les indices eux-mêmes, « ce ne sont pas les indices qui sont mensongers mais ce qu’on leur fait dire », mais leur usage : « utiliser le salaire nominal moyen déflaté par l’indice des prix à la consommation pour argumenter dans le discours politique et dans les négociations salariales que le pouvoir d’achat des salaires a augmenté de 0,5 % ou 1 % par an relève de l’escroquerie intellectuelle ». Il en tirait la conséquence macroéconomique : « que la hausse du pouvoir d’achat soit surestimée et c’est la surévaluation du change qui se trouve sous-estimée », et avec elle « le choix de la stratégie macroéconomique la plus pertinente » (Guaino 2005).

Devenu conseiller spécial du président de la République, il retrouve ces arguments dans la déclaration du 20 juin 2007 : « Faire croire que l’euro n’a pas fait monter les prix et que depuis 25 ans l’augmentation des salaires couvre l’inflation, c’est parfaitement ignorer la réalité quotidienne de dizaines de millions de Français » (Sarkozy 2007a). Vingt-cinq ans avant 2007, c’est la désindexation de 1982-1983. La lettre de mission de juillet 2007 demande que l’indice des prix et les chiffres du chômage « reflètent réellement la réalité vécue par les Français » (Sarkozy 2007b). Elle est traduite par le ministère de l’Économie en une demande d’« indicateurs complémentaires », « au-delà des indicateurs de prix et de revenu déjà publiés par l’INSEE » (Quinet 2008, annexe B). L’indice était mis hors de cause avant que la commission ne commence ses travaux. Lorsque le sommet de l’exécutif a contesté la doctrine, c’est elle qui l’a emporté.

4 Une doctrine sans auteur

De 2012 à 2023, la même conviction s’exprime dans des lieux et sous des signatures très différents : l’Élysée, un rapport aux ministres, un institut de conjoncture, un ministre, un banquier central, des universitaires, le Trésor, un rapport au Premier ministre. C’est ce qui en fait une doxa plutôt qu’une doctrine d’école.

L’Élysée (2012-2014). Au temps du pacte de compétitivité, le conseiller social du président de la République, Michel Yahiel, s’inquiétait de ce que « les grandes entreprises sont un peu trop généreuses sur les salaires », et racontait être allé, avec Emmanuel Macron, alors secrétaire général adjoint de l’Élysée, sermonner les patrons de la métallurgie : « Il faudrait tenir votre masse salariale » (Freyssenet 2022). La consigne venait d’une présidence socialiste élue en 2012 contre « le monde de la finance » (Freyssenet 2022).

Un rapport aux ministres (2014). Le rapport remis le 27 novembre 2014 aux ministres français et allemand de l’Économie, Emmanuel Macron et Sigmar Gabriel, constate que les salaires réels français « ont conservé […] un dynamisme important » malgré la hausse du chômage, et que « l’inertie des salaires renforce les problèmes de compétitivité ». Il impute cette inertie d’abord aux « obligations de négociations salariales annuelles (NAO) au niveau de l’entreprise, héritées d’un contexte de forte inflation, qui créent une pression à la hausse des salaires même quand il n’y a pas de croissance du revenu à distribuer ». Il recommande qu’un « signal fort » soit donné pour « éviter que les salaires réels n’augmentent à un rythme plus rapide que celui de la productivité du travail », et invoque le précédent : « Dans son combat contre l’inflation au cours des années 1980, la France a su prendre des mesures importantes et efficaces pour éviter une indexation généralisée. Elle doit suivre une voie similaire aujourd’hui. » Il propose de rendre les négociations obligatoires triennales et de lier la revalorisation du Smic à la productivité plutôt qu’au salaire moyen (Enderlein et Pisani-Ferry 2014, 15‑16).

Un institut de conjoncture (2017). En janvier 2017, le président de l’Observatoire français des conjonctures économiques estimait que l’Allemagne était « sous-évaluée de l’ordre de 15 % » et que « les deux côtés doivent faire des efforts » : l’Allemagne devait recentrer son économie sur la demande intérieure, ce qui « suppose que les salaires allemands augmentent plus vite » ; en France, « il faudrait que les prix et les salaires en France augmentent moins vite que les rémunérations en Allemagne de 1 à 2 points par an au cours de la prochaine décennie » (Ragot 2017). La position est symétrique, et elle préfère une coordination des accords de branche à la décentralisation des négociations. Elle reprend néanmoins le critère central de la désinflation compétitive : une hausse des prix et des salaires plus faible qu’en Allemagne.

Un ministre (2021-2022). La mise en garde de novembre 2021 contre la boucle prix-salaires s’accompagnait d’une préférence explicite pour les compléments de revenu financés par l’État, « prime d’activité, défiscalisation des heures supplémentaires, […] primes défiscalisées » (Assemblée nationale 2021). En octobre 2022, alors que les grèves dans les raffineries posaient la question des salaires, le même ministre répondait à ceux qui l’invitaient à intervenir : « Mais ça n’est pas du tout notre rôle ! », le chef de l’État partant « du principe que les questions salariales ne relèvent pas de l’État » (Conesa 2022).

Le directeur général de l’Insee (2022). Le 25 janvier 2022, alors que l’inflation repartait, il déclarait : « Plus on parle d’inflation, plus on risque d’alimenter la hausse des prix » (Les Échos 2022). La phrase n’est pas un constat statistique : c’est un raisonnement de politique économique, celui d’une banque centrale attentive aux anticipations.

Un banquier central (2022). Le 11 mai 2022, interrogé à la télévision sur l’augmentation des salaires, le gouverneur de la Banque de France rappelait que seul le Smic était indexé sur les prix, et donnait la raison pour laquelle les autres salaires ne l’étaient pas : avec la boucle prix-salaires, les hausses de salaire « sont bouffées, si vous me permettez l’expression, dans les mois qui suivent par le supplément d’inflation, et tout le monde est perdant ». Ce n’était pas à lui, ajoutait-il, de dire aux entreprises ce qu’il fallait faire ; la négociation devait rester décentralisée (Villeroy de Galhau 2022). L’émission venait de citer un dirigeant d’entreprise qui préférait aux hausses de salaire un « complément de prime ». L’argument est celui du ministre six mois plus tôt : la modération salariale protégerait ceux qu’elle prive. Il suppose que les entreprises répercutent intégralement leurs coûts dans leurs prix, à marges inchangées, ce que l’épisode de 2022 a précisément mis en doute (Section 6).

Des universitaires (2022). En avril 2022, Olivier Blanchard et Jean Pisani-Ferry suggéraient que des « tripartite wage discussions » pourraient adoucir l’arbitrage auquel faisait face la banque centrale (O. Blanchard et Pisani-Ferry 2022b). Dans Le Monde du 18 mai, ils précisaient leur proposition. La France, écrivaient-ils, connaît une inflation plus basse que ses partenaires, « mais du fait de mécanismes d’indexation (smic, minima sociaux, retraites) plus protecteurs, elle n’est pas à l’abri d’une spirale inflationniste » ; « si, demain, les anticipations de hausse des prix s’ancrent sur 5 % d’inflation, nous serons obligés de passer par un douloureux épisode de hausse du chômage pour la ramener à 2 % ». Ils proposaient donc un accord social au gré duquel, pendant un an, « les rattrapages salariaux rendus nécessaires par l’évolution des prix prendraient la forme de primes exceptionnelles », car « il ne faut pas laisser s’installer des mécanismes pérennes d’indexation des salaires sur les prix et des prix sur les salaires », avec en contrepartie « une clause de rendez-vous au printemps 2023 » (O. Blanchard et Pisani-Ferry 2022a).

Des économistes interrogés par la presse (2022). En juin 2022, Le Monde rapportait qu’un économiste recommandait le « recours aux primes exceptionnelles plutôt qu’aux augmentations salariales » pour éviter la boucle ; un autre, de l’OFCE, nuançait : « Ce qui est dangereux, ce n’est pas de revaloriser les salaires, c’est de le faire de manière mécanique » (Madeline 2022). En octobre, un économiste résumait l’alternative telle qu’elle se présentait aux pouvoirs publics : « Soit les salaires augmentent pour suivre l’inflation, et la compétitivité du pays en pâtit, avec une probable remontée du chômage […]. Soit ils n’augmentent pas, et c’est un risque de crise sociale qui menace » (Conesa 2022). À une table ronde du Peterson Institute, une ancienne cheffe économiste de la Banque mondiale se réjouissait que les salaires ne soient pas partis pour suivre l’inflation : « c’est une bonne nouvelle » (Grandin de l’Eprevier 2022).

Le Trésor (2022). Le 2 décembre 2022, dans une tribune au Monde rendant hommage à Jean-Paul Fitoussi, la cheffe économiste de la direction générale du Trésor reconnaissait que, sur la boucle prix-salaires, la recherche académique avait « du mal à suivre ». La conclusion de politique économique n’en était pas moins acquise : « si l’on sait qu’une réindexation générale des salaires sur les prix doit être vigoureusement combattue », restait à trouver la meilleure façon de préserver le pouvoir d’achat des ménages modestes (Bénassy-Quéré 2022b). La recherche peinait à mesurer la boucle ; on savait déjà ce qu’il fallait en conclure. Le 23 décembre, un billet de la même cheffe économiste de la direction générale du Trésor déplaçait la question : il ne s’agissait plus, selon elle, de savoir si une boucle prix-salaires existait, mais quelle était sa vigueur. L’existence allait de soi par définition : son absence totale supposerait que les entreprises absorbent toute la hausse de leurs coûts, ou que les salariés acceptent sans compensation l’érosion de leurs salaires réels. Ceux qui préconisaient une indexation générale y étaient « certains observateurs », qui s’appuyaient selon le billet sur une étude du FMI dont l’échantillon excluait les périodes d’indexation. Le billet voyait un « avantage majeur » à l’absence d’indexation automatique, hors Smic : les entreprises pouvaient moduler les revalorisations selon leur exposition au choc et l’évolution de leurs marges. Il en tirait la règle de 1994 : pour conserver le partage de la valeur ajoutée, la rémunération réelle du travail ne devait pas croître plus vite que le PIB (Bénassy-Quéré 2022a).

Un rapport au Premier ministre (2023). En novembre 2023, un rapport sur les organismes d’analyse économique, cosigné par le directeur général de l’Insee, reprochait à un document de travail de l’Ires, centre de recherche proche des organisations syndicales, d’analyser « le ralentissement des évolutions salariales depuis plusieurs décennies sans faire aucune référence au ralentissement de la productivité » (Tavernier et Véron 2023, 23). Le document visé concluait à une baisse du pouvoir d’achat des salaires de 7 à 10 % environ entre mi-2017 et mi-2023, mesurée à structure constante et déflatée par l’IPCH (Concialdi 2023). Le reproche reprenait, à trente ans de distance, celui adressé au CERC en 1993 : avoir étudié les revenus sans les rapporter aux contraintes de la production.

Ces textes ne disent pas tous la même chose, et plusieurs sont nuancés. Ils partagent pourtant un cadre : la hausse des salaires est d’abord un risque, pour la compétitivité ou pour l’inflation, et la protection du pouvoir d’achat doit passer par d’autres canaux que le salaire.

5 Les instruments

La doctrine s’applique par des instruments précis, qui ont en commun de découpler la rémunération de l’inflation constatée.

La désindexation et les négociations. Depuis 1983, les salaires ne sont plus indexés sur les prix ; restent indexés le Smic, une partie des minima sociaux et, depuis 1993, les pensions. Les salaires se négocient chaque année dans les entreprises et les branches. Le rapport de 2014 voyait dans cette annualité même une source d’« inertie », et proposait de l’espacer (Enderlein et Pisani-Ferry 2014, 16). En juin 2022, Le Monde rappelait que « seul le smic reste automatiquement indexé sur l’inflation, ainsi que les pensions de retraite, qui ont toutefois été gelées plusieurs années » (Madeline 2022).

Le Smic. Sa formule de revalorisation, qui prévoit selon les termes du rapport de 2014 « une augmentation chaque année en fonction de l’inflation, plus la moitié de la hausse du salaire moyen réel », est la dernière indexation générale. Le rapport proposait de la lier à la productivité de l’ensemble de l’économie, pour que l’indexation ne soit pas « une façon de distribuer des hausses de salaires sans rapport avec les gains de productivité » (Enderlein et Pisani-Ferry 2014, 16).

Les primes plutôt que les salaires. C’est l’instrument privilégié depuis 2018. La prime exceptionnelle de pouvoir d’achat, défiscalisée et exonérée de cotisations, a été versée en 2021 à 4 millions de salariés sur 25 millions, pour un montant moyen de 506 euros, et le gouvernement en annonçait en 2022 le triplement du plafond (Kindermans 2022). Le Monde résumait la doctrine présidentielle : le chef de l’État « privilégie les primes et la participation en matière de pouvoir d’achat » ; un essayiste et consultant en donnait la raison, « pour ces derniers [les chefs d’entreprise], c’est plus simple de payer des primes que d’augmenter les salaires, qui viennent rogner la marge » (Conesa 2022). L’auteur relevait à l’époque que le gouvernement avait « concentré ses efforts sur la diminution de l’inflation, espérant éviter ainsi des revalorisations salariales et la résurgence de “boucles prix-salaires” », et « encouragé les primes, via des dispositifs fiscaux, pour tenter de limiter l’augmentation des salaires et de regagner en compétitivité » (Geerolf 2023, 71). Une prime n’entre pas dans le salaire de base ; elle ne se reconduit pas ; elle ne cotise pas, ou peu, pour la retraite. Elle protège le pouvoir d’achat d’une année sans modifier la trajectoire des salaires.

La fonction publique. L’État employeur applique la même doctrine à ses agents. De 2015 à 2025, la valeur du point d’indice a progressé de 6,3 % pour une inflation de 20,9 % ; le montant moyen des primes par agent a augmenté de 47,4 %, et leur part dans la rémunération des titulaires de l’État est passée de 20,4 % à 25,0 % (Verdier et al. 2026). Le régime indemnitaire est devenu, selon les inspections générales, « un outil à la main des managers de proximité, qui leur permette de récompenser l’engagement et la manière de servir » (Verdier et al. 2026). À poste donné, le salaire net réel dans la fonction publique de l’État a perdu environ 5 % (IPC) à 8 % (IPCH) entre 2008 et 2023 (Geerolf 2026c, 2026b).

La banque centrale, employeur. La Banque centrale européenne a appliqué la doctrine à son propre personnel. En décembre 2022, elle proposait une hausse de 4,07 % pour janvier 2023, moins de la moitié de l’inflation de l’année, ce qui était « conforme à sa propre opposition aux accords qui lient les salaires à l’inflation, dont elle estime qu’ils risquent d’alimenter une spirale prix-salaires dommageable ». Selon le syndicat du personnel, la présidente avait fait savoir qu’il n’y avait « aucune marge de négociation », et une grève n’était « pas exclue » (Arnold 2022).¹ L’épisode a quelque chose de comique ; il est surtout cohérent. Une institution convaincue que l’indexation des salaires nourrit l’inflation ne pouvait l’accorder à ses propres agents.

6 La boucle à l’épreuve des faits

Le retour de l’inflation en 2021-2022 a mis la doctrine à l’épreuve. L’inflation venait des prix de l’énergie et de l’alimentation, c’est-à-dire de l’extérieur du marché du travail, et les salaires nominaux progressaient bien moins vite que les prix.

En juillet 2022, une note cosignée par l’auteur jugeait que « la priorité ne semble pas être d’enrayer une dynamique de boucle prix-salaires qui n’existe pas à ce stade, en tout cas en Europe ». Elle ajoutait que « l’expérience des années 1970 conduit peut être à une méfiance excessive vis-à-vis d’une “boucle prix-salaires” qui semble avoir perdu de sa pertinence depuis que les salaires sont largement désindexés de l’inflation, et que les indexations automatiques sont devenues l’exception » (Geerolf et Jacquet 2022, 11‑12). Au début de 2023, l’auteur relevait que « la plupart des pays européens ne sont pas encore confrontés à la “spirale prix-salaires”, même si les autorités européennes (Commission et BCE en tête) ne cessent d’avertir de ce danger » (Geerolf 2023, 72). En 2026, il y voyait l’exemple de la manière dont « certaines relations économiques peuvent être présentées comme des contraintes quasi mécaniques pesant sur les politiques publiques », alors que leur pertinence « dépend largement des contextes institutionnels » : justifiée lorsque salaires et prix étaient fortement indexés, l’attention portée à la boucle « apparaît plus discutable dans d’autres configurations, où l’inflation peut davantage refléter l’évolution des marges et des profits » (Geerolf 2026d, 153).

Le Fonds monétaire international est parvenu à la même conclusion en octobre 2022. Examinant 22 épisodes comparables observés dans les pays avancés depuis cinquante ans, il constatait que, le plus souvent, « l’inflation a diminué les trimestres suivants, les salaires nominaux ont progressivement augmenté », et qu’« il est rare que les spirales se prolongent, mais des risques subsistent » (Bluedorn 2022; Albrizio et al. 2022, 51 et 54). La Banque de France prévoyait alors une stabilité des salaires réels en 2022 et une baisse de 1,3 % en 2023 (Grandin de l’Eprevier 2022).

En janvier 2023, un billet de la Banque de France constatait que les hausses de salaires négociés, de 5 % en moyenne sur un an en fin d’année, n’indiquaient pas, à ce stade, d’enclenchement d’une boucle prix-salaires (Gautier 2023).

C’est ce qui s’est produit. L’inflation est passée de 5,2 % en 2022 et 4,9 % en 2023 à 2,0 % en 2024 et 0,9 % en 2025 (Insee 2026) sans qu’une spirale se soit enclenchée, et l’ajustement a été supporté par les salaires réels (Concialdi 2023; Geerolf 2026b). Lorsque l’inflation est repartie en 2026, l’Insee décrivait des salaires réels « peu dynamiques, en deçà de la productivité, reflétant un pouvoir de négociation affaibli » (Insee 2026).

7 Les salaires sont-ils trop élevés ?

La boucle prix-salaires répond, sans la poser, à une question ancienne : le chômage vient-il de salaires trop élevés ? C’était la thèse de l’économie que Keynes appelait classique, et la Théorie générale a été écrite contre elle. Le chapitre consacré aux salaires nominaux s’ouvre sur ce constat : « la théorie classique a coutume de faire reposer le caractère supposément autorégulateur du système économique sur une fluidité présumée des salaires nominaux et, lorsqu’il y a rigidité, d’imputer à cette rigidité la responsabilité du déséquilibre » (Keynes 1936, 257). La conclusion est nette : « Il n’y a donc aucune raison de croire qu’une politique de flexibilité des salaires soit capable de maintenir un état de plein emploi continu » (Keynes 1936, 267). Compte tenu de la nature humaine et des institutions, ajoutait Keynes, « seul un sot pourrait préférer une politique de salaires flexibles à une politique monétaire flexible » (Keynes 1936, 268). Il recommandait au contraire « le maintien d’un niveau général stable des salaires nominaux » (Keynes 1936, 270).²

Axel Leijonhufvud a montré que les keynésiens ont retenu l’inverse. Qu’un modèle dont la rigidité des salaires était le principal trait distinctif soit devenu la leçon de la Grande Dépression lui paraissait « l’un des aspects les plus curieux du développement du keynésianisme ». L’insistance sur cette rigidité « traduit le jugement selon lequel les salaires n’ont pas assez baissé au début des années 1930. Keynes, au contraire, jugeait qu’ils avaient beaucoup trop baissé ». Pour Keynes, la rigidité des salaires était « une recommandation de politique économique, et non une hypothèse de comportement » (Leijonhufvud 1967, 402).³

La synthèse néoclassique supposait que l’économie fonctionnait comme le décrit la théorie de l’équilibre général, à ceci près que les salaires ne répondaient pas à l’excès d’offre de travail : « un grain de sable dans l’engrenage ». Elle scellait, selon Leijonhufvud, les « termes d’une trêve » entre théoriciens néoclassiques et macroéconomistes keynésiens, « qui laissait aux premiers les honneurs de la théorie, et aux seconds l’influence sur la politique économique » (Leijonhufvud 2009, 1). Le nouveau keynésianisme a transposé ce schéma dans les modèles d’équilibre général dynamique. Il met davantage l’accent sur la rigidité des prix que sur celle des salaires, mais son étiquette « renvoie à la variante keynésienne des “salaires rigides” d’il y a quarante ou cinquante ans. Hormis cette insistance sur les rigidités, cette variante de la macroéconomie contemporaine n’a fondamentalement rien de keynésien » (Leijonhufvud 2008, 8). Leijonhufvud ajoutait : « Je pense que la nouvelle synthèse néoclassique fait aujourd’hui fausse route. Les raisons sont au fond les mêmes » (Leijonhufvud 2009, 2).⁴ La macroéconomie y est « keynésienne à court terme […], classique à long terme » (Geerolf 2021a, 75), et la courbe de Phillips elle-même « ne relevait pas de l’héritage de Keynes proprement dit, mais découlait de la “synthèse néoclassique” » (Geerolf 2026d, 153).

La rupture n’a pas seulement été constatée par les critiques ; elle a été revendiquée. En 1992, présentant la « réincarnation » de l’économie keynésienne, Gregory Mankiw écrivait que la nouvelle économie keynésienne pouvait sembler plus proche de l’économie classique de David Hume, voire du monétarisme de Milton Friedman, que de Keynes. Il ne s’en excusait pas : « Si la nouvelle économie keynésienne n’est pas une représentation fidèle des idées de Keynes, tant pis pour Keynes » (Mankiw 1992, 560).⁵ L’hypothèse du taux naturel, désormais admise par la plupart des macroéconomistes, revenait selon lui à dire que l’économie classique a raison à long terme ; la monnaie neutre à long terme mais non à court terme, c’était exactement la position de Hume (Mankiw 1992, 561 et 563). Il concluait que, les nouveaux keynésiens ressemblant tant aux anciens classiques, le mot « keynésien » avait peut-être fait son temps (Mankiw 1992, 565).

C’est dans ce cadre que la boucle prix-salaires prend son sens. Si le problème vient des rigidités nominales, l’indexation en est une de plus. Face à la hausse des prix de l’énergie, la doctrine demandait donc que les salaires ne suivent pas les prix : le salaire réel devait baisser, et rien ne devait freiner cette baisse. Sous un vocabulaire keynésien, c’est la réponse classique. Une évaluation du bouclier tarifaire réalisée en 2022 avec un modèle dit nouveau-keynésien le montre sans détour : avec des salaires indexés, le salaire réel horaire augmenterait, mais les heures travaillées baisseraient (Langot et al. 2022). C’est l’argument classique du coût du travail, celui que Denis Olivennes opposait en 1994 à la « préférence française pour le chômage » (Section 1). Pour Keynes, l’erreur était justement de faire porter l’ajustement sur le marché du travail : « il ne fallait pas faire porter le poids de l’ajustement sur ce marché » (Leijonhufvud, On Keynesian Economics and the Economics of Keynes, 1968, p. 336, cité par De Vroey (2016), p. 114).⁶

Ce cadre est devenu celui des modèles. En 2000, le rapport du Conseil d’analyse économique sur le plein emploi dérivait le chômage structurel d’une « boucle prix-salaires », courbe de Phillips et équation de prix, et voyait dans le NAIRU l’instrument du partage des rôles entre la Banque centrale européenne, garante de la stabilité des prix, et les gouvernements, chargés des politiques structurelles (Pisani-Ferry 2000, 80‑82). Le doute y restait dicible : le rapport reconnaissait que les estimations du NAIRU avaient souvent suivi de près le chômage effectif (Pisani-Ferry 2000, 83 et 86), et l’un de ses commentateurs rappelait la remarque de Robert Solow selon laquelle le chômage d’équilibre semble toujours égal au chômage moyen des trois années précédentes (O. Blanchard 2000, 202). Vingt ans plus tard, les modèles de la nouvelle synthèse étaient devenus l’outil ordinaire des banques centrales et des administrations économiques, et la boucle n’y était plus une crainte mais une propriété. Dans le modèle de prévision de la direction générale du Trésor, une hausse de 10 % des prix à la consommation entraîne à long terme une hausse de 10 % du salaire nominal ; une simulation du Cepremap concluait qu’une indexation générale aurait produit plus d’inflation et moins d’activité (Bénassy-Quéré 2022a). C’est le sens précis de la formule de Bourdieu et Boltanski : une politique « promue à l’état de technique » (voir l’introduction). Personne n’a à dire que les salaires réels doivent baisser ; l’équation de salaire le dit. Le rattrapage qu’elle prévoit n’avait d’ailleurs pas eu lieu quatre ans après le choc : fin février 2025, les salaires de base avaient progressé de près de 13 % depuis fin 2020, pour une hausse des prix d’un peu plus de 14 % (Baudry, Gautier, et Tarrieu 2025).

La crainte de la boucle repose sur une représentation précise du marché du travail : une baisse du chômage renforcerait le pouvoir de négociation des salariés, qui obtiendraient des hausses de salaires nominaux, répercutées dans les prix. C’est la courbe de Phillips, dont Leijonhufvud doutait dès 1968. Il relevait que les tentatives de reproduire sur données américaines la relation établie par Phillips pour la Grande-Bretagne avaient « totalement échoué à isoler une relation aussi “nette” et fiable » (Leijonhufvud 1968, 738), et que la relation était si mal comprise que « l’existence même de l’animal est mise en doute » (Leijonhufvud 1968, 740). Les travaux de l’auteur lui donnent raison : entendue comme une relation entre inflation et chômage, la courbe de Phillips n’a jamais existé. Les courbes de Phillips entre inflation et chômage « ont toujours été mises en évidence dans les pays en régime de changes fixes », de la Grande-Bretagne de l’étalon-or étudiée par Phillips aux pays de la zone euro ; en changes flexibles, une hausse du chômage est en moyenne associée à une hausse de l’inflation (Geerolf 2021a, 77; 2018). Ce qui est relié au chômage, c’est « seul le prix relatif des biens non échangeables par rapport aux biens échangeables, et non le niveau général des prix » (Geerolf 2021a, 74; 2021b). L’intuition de la boucle « repose [donc] sur un argument fallacieux car si la courbe de Phillips est interprétée comme un équilibre entre l’offre et la demande sur le marché du travail, c’est alors le salaire réel qu’elle détermine et non le salaire nominal » (Geerolf 2021a, 80).

Keynes formulait une réserve, qui éclaire le cas français. Sa recommandation valait pour une économie ouverte « pourvu que l’équilibre avec le reste du monde puisse être assuré au moyen de changes flottants » (Keynes 1936, 270). Il notait qu’en économie ouverte, une baisse des salaires nominaux, « si elle améliore la balance commerciale, risque de détériorer les termes de l’échange », et réduit les revenus réels (Keynes 1936, 263). La désinflation compétitive est la politique d’un pays qui a renoncé à ajuster son change : le salaire relatif devient la variable d’ajustement, et le gain de l’un est la perte de ses voisins (Section 1). Leijonhufvud notait dès 1968 que, pour les pays « dont le commerce extérieur pèse lourd par rapport au PNB, il faudrait tenir compte des effets en retour de l’inflation d’aujourd’hui sur la balance commerciale et sur le chômage de demain dans les secteurs exportateurs » (Leijonhufvud 1968, 742‑43).⁷ Même dans ce cadre, les politiques de « convergence nominale », qui consistent à baisser les salaires nominaux dans les pays déficitaires de la zone euro, sont « bien moins efficaces que ce que prévoit le modèle de Mundell-Fleming » (Geerolf 2021a, 83).

Leijonhufvud posait enfin la question dans les termes de ce texte. La courbe de Phillips avait gagné les manuels presque instantanément, sans que les échecs empiriques entament la conviction qu’elle « a du sens ». Il jugeait « assez fascinant de poser cette histoire comme un problème de sociologie de la connaissance, et de se demander ce qui conduit presque toute une profession scientifique à accepter un tel morceau d’induction comme étant a) “un fait” et b) un fait d’une importance aussi évidente ». Elle n’avait réfuté aucune croyance antérieure : elle avait produit un effet de « déjà vu » (Leijonhufvud 1968, 738‑39). Il préférait voir dans l’arbitrage entre inflation et chômage un problème « de gestion des conflits sociaux (entre débiteurs et créanciers, chômeurs et nantis) » plutôt qu’un problème d’optimisation (Leijonhufvud 1968, 740).⁸ La boucle prix-salaires a connu le même sort : elle a survécu à l’épreuve des faits sans que sa prémisse ait été réexaminée.

8 L’indice des prix comme instrument

Dans cette doctrine, l’indice des prix n’est pas seulement une mesure. C’est la référence des négociations salariales, la base de revalorisation des pensions et des minima, et le critère de réussite de la stratégie. Les pouvoirs publics l’ont toujours su, et l’ont souvent dit.

En 1957, le gouvernement fixait lui-même la liste des articles de l’indice d’indexation du Smig. Revenant sur l’épisode, un inspecteur général de l’Insee en tirait la leçon : « les choix des modalités d’indexation sont des décisions politiques », mais « la coexistence de deux indices, l’un politique, l’autre plus scientifique, conduit à des confusions » (Rempp 1996, 8). À la fin des années 1980, le gouvernement voulait relever fortement le prix du tabac « sans que cela se répercute sur l’indice, déclenchant la revalorisation de diverses prestations ». Consulté, le doyen Georges Vedel jugeait qu’une loi excluant le tabac de l’indice serait « inopérante ». L’affaire fut tranchée en reconnaissant « d’une part au statisticien, la faculté de constater objectivement les faits ; d’autre part à la puissance publique la légitimité d’asseoir ses politiques sur les références qu’elle estime appropriées » (Padieu 2008, 9‑10) : le tabac resta dans l’indice, et les indexations passèrent sur un indice hors tabac (Tavernier 2018, 8).

En 2022, la tribune de Blanchard et Pisani-Ferry raisonnait en termes d’indice avec une franchise remarquable. Les transferts sous condition de ressources « améliorent le pouvoir d’achat des bénéficiaires, mais n’abaissent pas le prix des consommations énergétiques. Elles sont donc traitées par l’Insee comme de purs transferts ». À l’inverse, les mesures générales, bouclier tarifaire et baisse des taxes sur les carburants, « agissent sur les prix. Selon l’Insee, elles réduisent l’inflation de 2 points. C’est un effet d’ampleur, très favorable au pouvoir d’achat et qui va améliorer substantiellement la compétitivité française au sein d’une zone euro où l’inflation est nettement plus élevée ». La tarification duale de l’énergie qu’ils proposaient avait cet avantage supplémentaire : « Parce que cette tarification concernerait tous les ménages, l’Insee la prendrait en compte dans l’indice des prix » (O. Blanchard et Pisani-Ferry 2022a). Le raisonnement est cohérent avec la doctrine : une inflation mesurée plus basse modère les revalorisations, améliore la compétitivité relative et sert d’argument dans les négociations.

Les évaluations du bouclier tarifaire le disaient plus ouvertement encore. En novembre 2022, une note du CEPREMAP en mesurait les effets avec un modèle à agents hétérogènes dans lequel, précisaient ses auteurs, « il existe une boucle prix-salaire ». Elle voyait la « principale vertu » du bouclier dans sa capacité à « désamorcer la boucle prix-salaire » au moment où le choc était le plus fort, ce qui permettait de « contenir la hausse des coûts du travail ». Elle admettait que cette politique ne faisait pas progresser le salaire réel horaire : elle amortissait les pertes de pouvoir d’achat par un plus grand nombre d’heures travaillées. L’indexation des salaires, simulée en ramenant de quatre ans à un an le délai d’ajustement des salaires aux prix, aurait selon elle réduit les heures travaillées de tous les salariés, « et donc le pouvoir d’achat de toute la population » (Langot et al. 2022). Le billet du Trésor de décembre 2022 s’appuyait sur ces résultats contre l’indexation (Section 4). Une mesure qui abaissait les prix de l’énergie, et avec eux l’indice qui sert de référence aux salaires, était ainsi évaluée à l’aune de sa capacité à modérer ces derniers.

Le même motif a présidé, aux États-Unis, à la commission Boskin. Mise en place par le Sénat en 1995, dans un débat sur le coût budgétaire de l’indexation, elle ne recherchait que des causes de surestimation de l’inflation (Boskin 1996; Mankiw 1996; Geerolf 2026d).

Il en résulte une asymétrie, qui ne suppose aucune intervention. Dans un cadre où l’indice des prix est l’instrument d’une modération salariale jugée nécessaire, un choix de méthode qui l’abaisse s’inscrit dans la doctrine ; un choix qui le relève va contre elle, augmente les dépenses indexées et contrarie la stratégie de compétitivité. Le premier ne suscite guère de contestation de la part de ceux qui en ont les moyens ; le second en suscite. Les choix de méthode de l’indice français, dans le traitement du logement, de la santé, des effets qualité, et dans le choix du déflateur des revenus, vont presque tous dans le même sens (Geerolf 2024a, 2026a, 2025, 2024b). La doxa n’explique pas chacun d’eux. Elle explique pourquoi aucun n’a été jugé urgent à revoir.

Conclusion

La modération salariale n’est pas, en France, la politique d’une majorité ou d’une école. C’est une doxa, au sens précis où elle se présente comme une contrainte plutôt que comme un choix, et où elle est partagée par ceux qui gouvernent, ceux qui conseillent et ceux qui mesurent. Elle a eu sa logique : en change fixe, puis en union monétaire, la compétitivité passe par les prix relatifs, et les prix relatifs par les salaires. Elle a aussi sa théorie, qui doit moins à Keynes qu’aux classiques qu’il combattait. Elle a enfin son coût, que l’épisode inflationniste de 2021-2023 a rendu visible. L’ajustement a été supporté par les salaires réels, et la crainte qui le justifiait, celle d’une boucle prix-salaires, ne s’est pas matérialisée.

Une politique des revenus qui ne reposerait pas sur une mesure de l’inflation la plus basse possible exigerait d’abord que la mesure soit discutée pour elle-même, indépendamment de ce qu’elle permet de justifier. C’est l’objet d’un autre travail, consacré à l’indépendance de la statistique publique.

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Notes de bas de page

1. Les citations de textes en anglais sont traduites par l’auteur ; l’original est donné en note, sauf pour les citations les plus brèves. Original : « consistent with its own opposition to deals that link wages to inflation that it believes risk fuelling a damaging wage-price spiral ».

2. Originaux, dans l’ordre : « the classical theory has been accustomed to rest the supposedly self-adjusting character of the economic system on an assumed fluidity of money-wages; and, when there is rigidity, to lay on this rigidity the blame of maladjustment » ; « There is, therefore, no ground for the belief that a flexible wage policy is capable of maintaining a state of continuous full employment » ; « it can only be a foolish person who would prefer a flexible wage policy to a flexible money policy » ; « the maintenance of a stable general level of money-wages ».

3. Originaux, dans l’ordre : « one of the more curious aspects of the development of Keynesianism » ; « reveals the judgment that wages did not fall enough in the early 1930’s. Keynes, in contrast, judged that they declined too much by far » ; « a policy recommendation and not a behavioral assumption ».

4. Originaux, dans l’ordre : « a spanner in the works » ; « terms of truce » ; « leaving the theoretical honours to the former and practical policy influence to the latter » ; « refers back to the “rigid wages” brand of Keynesian theory of 40 or 50 years ago. Except for this stress on inflexibilities this brand of contemporary macrotheory has basically nothing Keynesian about it » ; « I think the New Neoclassical Synthesis is on the wrong track today. The reasons are basically the same ».

5. « If new Keynesian economics is not a true representation of Keynes’s views, then so much the worse for Keynes ».

6. « the burden of adjustment should not be thrown on this market ».

7. Originaux, dans l’ordre : « provided that equilibrium with the rest of the world can be secured by means of fluctuating exchanges » ; « though it increases the favourable balance of trade, is likely to worsen the terms of trade » ; « whose foreign trade looms large in relation to GNP, the feedback effects of today’s inflation on tomorrow’s trade balance and unemployment in the export sectors should be taken into account ».

8. Originaux, dans l’ordre : « makes sense » ; « rather fascinating to pose this story as a problem in the sociology of knowledge and to ask what makes almost an entire scientific profession accept a piece of induction of this sort as being (a) “a fact,” and (b) a fact of such evident importance » ; « of managing social conflicts (between debtors and creditors, unemployed and well-to-do) ».