Le keynésianisme doit-il faire l’économie de la courbe de Phillips ?

François Geerolf

UCLA, CEPII, CEPR

2021-09-01

Définition et importance de la courbe de Phillips

  • Définition: Une relation entre inflation et chômage.
    • Au depart (Phillips): salaires. Aujourd’hui: souvent les prix.
    • Corrélation empirique ou “relation structurelle” = relation causale.
    • Exemple d’une relation causale: le chômage est faible => salaires nominaux augmentent car le pouvoir de négociation augmente.
    • Pas evident: la théorie économique determine les prix relatifs, pas le niveau général des prix. Questions monétaires très difficiles en macroéconomie.
  • Importance de la courbe de Phillips:
    • Pilier de l’économie néo-keynésienne: arbitrage.
    • Stabiliser l’inflation, c’est stabiliser l’activité économique.
    • Il existe un arbitrage entre inflation et chômage: ne pas descendre plus bas que le niveau chômage structurel, pour ne pas déclencher l’inflation.
    • Exemple: plan(s) Biden.

Des doutes récents à propos de la courbe de Phillips bien plus nombreux outre-Atlantique (Fed)

Doutes récents à propos de la courbe: Crise financière de 2007-09

  • Pas de déflation pendant la crise de 2007-2009. Krugman (2018):

Thèse n°1: Courbe de Phillips en Fixe, pas en Flexible

Corrélation de Phillips

Corrélation de Phillips

Des estimations incertaines du chômage structurel…

Thèse n°2: Décomposition entre biens non échangeables (immobilier) et biens échangeables

Thèse n°2: Décomposition entre biens non échangeables (immobilier) et biens échangeables

Exemple de cette décomposition de l’indice des prix

Dichotomie fonctionne plus généralement

Roosevelt, 1933

Europe, 2010-15

Conclusion

  • La courbe de Phillips originelle a été « découverte » dans un régime d’étalon or (Phillips) et de Bretton Woods (Samuelson – Solow), dans lesquels une hausse des salaires nominaux est une hausse des salaires en or. (réels)

  • Plus généralement, courbe de Phillips valable en changes fixes, mais à ma connaissance: très peu d’exemples en changes flexibles.

  • Conséquences: revue de la politique monétaire ? (mandat: emploi)

  • Importance des problèmes de compétitivité, de déficit commercial, de désindustrialisation accélérée liés aux politiques de demande.